Beheerbulletin: ESG Fondsen Mandaat

Belangrijke macro-economische en financiële ontwikkelingen van 2024:

• Het groeitempo van de wereldeconomie beweegt zich steeds meer richting trendmatige groei. Hierbij koelt de Amerikaanse economie wat af en laten de eurozone en China het dieptepunt achter zich. China heeft nog wel altijd last van een zwakke vastgoedsector, terwijl de consument in de eurozone begint geld uit te geven. 
• De afname van de inflatie stagneerde in het eerste kwartaal, vond vanaf april weer de weg omlaag, maar liep richting het eind van het jaar toch weer licht op. Desondanks geven centrale bankiers aan, dat het rentebeleid minder verkrappend hoeft te zijn. Vanaf de zomer heeft de Europese Centrale Bank (ECB) en vervolgens ook de Amerikaanse centrale bank Federal Reserve (Fed) de beleidsrente verlaagd. Ze zijn beide nog in het proces naar meer neutrale renteniveaus.
• Voor 2025 verwachten wij dat de wereldeconomie op het pad van groei blijft, maar tegenwind krijgt van de geplande invoertarieven van Donald Trump. Veel is echter nog onduidelijk. Wij gaan er van uit, dat het rentebeleid van de Fed en de ECB gaat divergeren, aangezien de Fed in de VS te maken krijgt met hogere inflatie.

• Het is een goed jaar geweest voor aandelen. Het positieve sentiment leidde tot nieuwe recordhoogtes op de beurzen. Absolute koploper was wel de Amerikaanse aandelenmarkt. China begon na de zomer aan een grote inhaalrace, nadat de overheid een groot economisch steunpakket aankondigde, maar verloor richting het eind van het jaar weer een deel van die winst. Europese beurzen bewegen sinds het voorjaar zijwaarts. Overigens heeft de sterke dollar dit jaar veel invloed op het eindrendement voor beleggers.
• Bedrijven weten al het hele jaar hun winstmarges op peil te houden en rapporteren ook weer positieve winstontwikkeling. Wel zijn waarderingen - vooral in de VS - aan de hoge kant.
• Het beeld op de grondstoffenmarkt is gemengd. De olieprijs steeg aanvankelijk, maar vanaf de zomer daalde die weer. Per saldo bewoog de olieprijs afgelopen jaar zijwaarts. Edelmetalen waaronder goud zaten in de lift, net als Europese gasprijzen.
• De rente liep na een behoorlijke stijging in de eerste maanden van het jaar vanaf midden mei weer terug. Dat was in aanloop naar de eerste renteverlaging door de ECB in juni. Vanaf september liep de rente weer op uit vrees bij beleggers voor hogere inflatie bij een herverkiezing van Donald Trump. Ook de Fed begon in september met het verlagen van de rente, nadat er even wat twijfel ontstond over de kracht van de Amerikaanse economie. De rente op de kortere looptijden daalde dit jaar door de renteverlagingen van centrale banken, maar voor de wat langere looptijden ligt de rente behoorlijk hoger dan begin dit jaar. Zowel in Europa als in de VS is de rentecurve daardoor niet langer invers.
• De toename van de inflatieverwachtingen in het eerste kwartaal werd daarna weer meer dan volledig teruggedraaid in Europa, terwijl de inflatievrees in Amerika hardnekkiger bleef. Risicopremies zijn in 2024 tot nu toe voortdurend gedaald, alleen in de zomer liepen ze tijdelijk wat op. De risicopremies op Franse staatsobligaties zijn nog steeds hoger in de nasleep van de onverwachte Franse verkiezingen.

• De waarde van de portefeuille (risicoprofiel gematigd offensief) daalde in december met 1,2% en deed hiermee de stijging in november deels teniet. Deze daling is iets groter dan het verlies van de benchmark van 0,4% (de referentie-index waarmee wij het rendement van de portefeuille vergelijken). De waarde van het aandelengedeelte daalde met 1,7% en het obligatiegedeelte nam met 0,7% af. Ook de waarde van de alternatieve beleggingen nam af. De portefeuille steeg over het gehele jaar 8,2% in waarde, versus 11,4% voor de benchmark.
• Het lagere relatieve rendement van de portefeuille afgelopen maand kwam doordat zowel de aandelenbeleggingen, de obligaties en de alternatieve beleggingen een lager rendement hadden dan hun benchmark. De lichte overweging van aandelen in de portefeuille kostte rendement door de daling van de aandelenmarkten. De overweging van Amerikaanse aandelen was neutraal voor het rendement.
• De aandelenmarkten hadden een negatieve maand in reactie op het commentaar bij het rentebesluit van de Amerikaanse centrale bank Federal Reserve (Fed). Hierin werd duidelijke dat verdere renteverlaging mogelijk langer op zich laten wachten. Dit zorgde voor een rentestijging bij vooral Amerikaanse staatsobligaties. De kleinere Amerikaanse beursgenoteerde bedrijven daalden hierop het meest en leverden de sterke stijging van november weer bijna geheel in. Bij de Amerikaanse megacaps waren het vooral Tesla en Google die sterk in koers stegen. Rentegevoelige sectoren als nutsbedrijven en vastgoed noteerden forse koersdalingen.
• Vanuit regioperspectief hadden de opkomende markten met 1,9% de sterkste koersstijging. Zowel de Amerikaanse als Europese aandelenmarkt daalden licht.
• Bij de Europese aandelenfondsen bleef de waarde van het Edentree fonds stabiel. Dit was iets beter dan de lichte koersdalingen van het Amundi indexfonds en het Pictet fonds.
• Alle Amerikaanse aandelenfondsen daalden afgelopen maand in waarde, met het Amundi indexfonds als grootste daler (4,8%). Hiermee werd de forse koerswinst van november weer deels ingeleverd. Bij aandelen uit opkomende markten steeg de waarde van het Celsius-fonds licht met 0,3%. Dat was slechter dan de stijging van 1,9% van de benchmark.
• Van de sectoren bij de aandelenbeleggingen had de sector luxegoederen en diensten met een koersstijging van 3,8% in december het hoogste rendement. De slechtst presterende sector was vastgoed met een koersdaling van bijna 5%, gevolgd door de sector gezondheidszorg met een verlies van 4,2%. De sectorverdeling had afgelopen maand een licht positieve invloed op het aandelenrendement. De aandelenkeuze van de fondsbeheerders in de sectoren had een negatieve invloed op het aandelenrendement, vooral in de sector informatietechnologie. Het kostte rendement dat er minder werd belegd in aan AI-gerelateerde bedrijven als Broadcomm (in vergelijking met de benchmark).
• Na de verkiezing van Donald Trump en de daardoor toenemende vrees voor inflatie steeg de Amerikaanse rente in december, in mindere mate gevolgd door de rente in Europa. Het rendement van de HQ-portefeuille was afgelopen maand daardoor negatief en nog iets lager dan de benchmark (de referentie-index waarmee wij het rendement van de portefeuille vergelijken). Reden was de overweging in rentegevoeligheid (duration). De waarde van de meer risicovolle high yield-obligaties en obligaties uit opkomende markten daalde nog meer, ondanks wat afnemende risicopremies. Dat was, omdat de Amerikaanse rente doorslaggevend is voor deze veelal in Amerikaanse dollar genoteerde obligaties. 
• De alternatieve beleggingen droegen in december negatief bij aan het portefeuillerendement. Dat kwam omdat het Privium Sustainable Impact Fund in waarde daalde door de koersdalingen van de fondsen in duurzame energie.

Deze publicatie is gemaakt door ABN AMRO Bank N.V.. ABN AMRO staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank.

Voor meer informatie over de waardering en/of methodologie, zie de volgende website: www.abnamro.nl/nl/privatebanking/beleggen/beleggingstools/beleggen-bij-abnamro-meespierson/index.html. Daar vindt u ‘Het beleggingsbeleid van ABN AMRO’.

De in dit document aangeboden informatie is bedoeld als informatie in algemene zin en is niet toegespitst op uw persoonlijke situatie. De informatie mag daarom nadrukkelijk niet beschouwd worden als een voorstel of aanbod tot 1) het kopen of verhandelen van beleggingsproducten en/of 2) het afnemen van beleggingsdiensten noch als een beleggingsadvies. Beslissingen op basis van de informatie uit dit document zijn voor uw eigen rekening en risico. De informatie en de voorwaarden die van toepassing zijn op door ABN AMRO aangeboden beleggingsproducten en beleggingsdiensten verleend door ABN AMRO kunt u vinden in de Voorwaarden Beleggen ABN AMRO die verkrijgbaar zijn via www.abnamro.nl/beleggen.

Hoewel ABN AMRO tracht juiste, volledige en actuele informatie uit betrouwbaar geachte bronnen aan te bieden, verstrekt ABN AMRO expliciet noch impliciet enige garantie dat de aangeboden informatie in dit document juist, volledig of actueel is. ABN AMRO aanvaardt geen aansprakelijkheid voor druk- en zetfouten. De in dit document opgenomen informatie kan worden gewijzigd zonder voorafgaand bericht. ABN AMRO is niet verplicht de hierin opgenomen informatie te actualiseren of te wijzigen.

ABN AMRO en/of haar agenten of onderaannemers aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid ten aanzien van enige schade (met inbegrip van gederfde winst), die op enigerlei wijze voortvloeit uit de informatie die u in dit document wordt aangeboden of het gebruik daarvan.

ABN AMRO, of de rechthebbende, behoudt alle rechten (waaronder auteursrechten, merkrechten, octrooien en andere intellectuele eigendomsrechten) met betrekking tot alle in dit document aangeboden informatie (waaronder alle teksten, grafisch materiaal en logo’s). Het is niet toegestaan de informatie uit dit document te kopiëren of op enigerlei wijze openbaar te maken, te verspreiden of te vermenigvuldigen zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van ABN AMRO of rechtmatige toestemming van de rechthebbende. U mag de informatie in dit document wel afdrukken voor uw eigen persoonlijk gebruik.

ABN AMRO Bank N.V. (“ABN AMRO”) is niet geregistreerd als broker-dealer en investment adviser zoals bedoeld in respectievelijk de Amerikaanse Securities Exchange Act van 1934 en de Amerikaanse Investment Advisers Act van 1940, zoals van tijd tot tijd gewijzigd, noch in de zin van andere toepasselijke wet- en regelgeving van de afzonderlijke staten van de Verenigde Staten van Amerika. Tenzij zich op grond van de hiervoor genoemde wetten een uitzondering voordoet, is de beleggingsdienstverlening van ABN AMRO inclusief (maar niet beperkt tot) de hierin omschreven beleggingsproducten en beleggingsdiensten, alsmede de advisering daaromtrent niet bestemd voor Amerikaanse ingezetenen [“US Persons” in de zin van vorenbedoelde wet- en regelgeving]. Dit document of kopieën daarvan mogen niet worden verzonden of meegebracht naar de Verenigde Staten van Amerika of worden verstrekt aan Amerikaanse ingezetenen.

Onverminderd het voorgaande is het niet de intentie de in dit document beschreven beleggingsdiensten en/of beleggingsproducten te verkopen of te distribueren of aan te bieden aan personen in landen waar dat ABN AMRO op grond van enig wettelijk voorschrift niet is toegestaan. Een ieder die beschikt over dit document of kopieën daarvan dient zelf na te gaan of er wettelijke beperkingen bestaan tegen de openbaarmaking en verspreiding van dit document en/of het afnemen van de in dit document beschreven beleggingsdiensten en/of beleggingsproducten en zodanige beperkingen in acht te nemen. ABN AMRO is niet aansprakelijk voor schade als gevolg van beleggingsdiensten en/of beleggingsproducten die in strijd met de hiervoor bedoelde beperkingen zijn afgenomen.